江瀚视野观察. 15分钟前. 阅读

8月14日晚间，香飘飘披露2026年上半年业绩。2026年上半年，公司实现营业收入12.77亿元，同比增长23.31%，增长主要来自产品销量提升，冲泡与即饮两大板块均实现正向增长；归母净利润1085.97万元，上年同期亏损9739.09万元，成功实现扭亏为盈；扣非归母净利润-147.97万元，较上年同期亏损1.11亿元大幅收窄，主业盈利修复趋势明确。

公司作为国内主要的冲泡奶茶经营企业，2012年至2025年，连续14年杯装冲泡奶茶市场份额保持第一。公司主营业务为饮料相关商品的研发、生产和销售，分为冲泡与即饮两大商品板块。

首先，香飘飘这次的成绩单含金量到底怎么样？营收12.77亿元，同比增长23.31%，归母净利润1085.97万元，上年同期可是亏了9739.09万元。这个跨度是巨大的。虽然扣非归母净利润还是微亏，但相比上年同期1.11亿元的亏损，这修复力度是非常明显的。这说明什么？说明香飘飘的主业造血机能正在恢复，实打实是靠卖奶茶卖回来的。

其次，以前大家提起香飘飘，脑子里全是“杯子连起来绕地球几圈”，这是典型的冲泡奶茶认知。但这次半年报里，冲泡业务和即饮业务齐头并进，这才是营收增长的核心引擎。冲泡业务卖了6.68亿元，即饮业务卖了5.79亿元，两者差距越来越小。这说明香飘飘在摆脱“季节性依赖”这件事上取得了实质性进展。冲泡靠天吃饭，冬天卖得好，夏天业绩下滑，但即饮是反周期的。这个结构调整一旦成型，企业的抗风险能力完全不是一个量级的。

第三，香飘飘这次是精准踩中了“健康焦虑”的痛点。冲泡业务搞的“古方五红”、“古方八舒”，又是补血又是助眠，完全是在切女性养生这个细分赛道。在经济学上，这叫创造新的消费场景。原来的奶茶是解渴、是零食，现在的奶茶成了“养生水”，溢价空间自然就出来了。再看即饮那边，推减糖25%以上的鲜果茶，用NFC果汁，这都是为了迎合消费者“既要好喝又怕胖”的心理。这种产品端的微创新，看起来不大，但十分符合当前消费分级的大趋势，大家嘴上说要省钱，但在健康上的投入是不手软的。

因此，香飘飘这次翻身仗打得有声色，靠的不是运气，而是对市场需求的敏锐捕捉和对自身结构的大刀阔斧改革。只要这个“双轮驱动”不减速，产品创新不掉队，这杯“奶茶”或许真的能绕地球更久。

第四，渠道层面的价值链梳理往往是被低估的。财报里重点提及的“渠道价值链梳理”和“渠道体系优化升级”，本质上香飘飘全面梳理定价体系，让整体价值传递渠道变得更为有效，为长期定价系统的稳定奠定了更为坚实的基础。